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在2025年的临了一天，昆山海菲曼科技集团股份有限公司(以下简称“海菲曼”)报告北交所获证监会同意注册批复。而此前在2025年11月28日的审议会议中，海菲曼被问询其技巧先进性，监管条件其鸠协议业业可比公司情况，进一步评释其竞争上风与中枢竞争力。
在此情形下，叙述期内即近三年又一期，海菲曼的研发插足占比下滑，同期其发热耳机家具收入占比超六成，而发热级耳机的研发、坐褥对技巧等条件高，海菲曼称其发热耳机的人人市占率约0.7%。值得谛视的是，在评价机构Rtings更新评价计划后，海菲曼的耳机家具排行或出现下滑。不仅如斯，海菲曼两家吞并限制下企业的干系时势，或指向海菲曼子公司的财务东谈主员，或献技东谈主员交汇异象，海菲曼与关联方之间的孤立性或值得存眷。
一、研发插足占比下削发削发热级耳机市占率不及1%，耳机家具主不雅听感评价排行或下滑
需要谛视的是，海菲曼兴奋其耳机等终局电声家具，在主不雅听感评价上，比拟国外有名品牌竞品具备较强竞争力。然则，在2025年5月Rtings更新耳机评价计划后，扬弃2026年1月27日历间两次查询测评排行中，海菲曼或仅有一款家具在“测试音频再现精度”排行中，踏进“前十”，相较于此前的3款家具入围榜单前十，或排行下滑。
1.1 近三年又一期耳机家具孝顺超省略主买卖务收入，兴奋在主不雅听感评价上较国外竞品具备竞争力
据签署日为2025年12月1日的海菲曼招股评释书(以下简称“2025年12月1日的招股书”)，海菲曼主买卖务主要从事自主品牌“HIFIMAN”终局电声家具的想象、研发、坐褥和销售，家具包括头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机、播放开采等，家具定位高端商场，万般家具在客不雅计划和主不雅听感评价上，比拟国外有名品牌竞品具备较强竞争力。
2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机三种耳机家具统共孝顺的收入分辨为1.29亿元、1.67亿元、1.89亿元、0.88亿元，占主买卖务收入的比例分辨为84.15%、82.61%、83.54%、81.7%。
即叙述期内，头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机三种耳机家具，为海菲曼孝顺超省略主买卖务收入。
将“眼力”聚焦于海菲曼家具的主不雅听感评价上。
1.2 在测试轨范更新前曾有三款耳机测评排行前十，测试轨范更新后扬弃查询日2027年1月27日或仅有一款位列前十
据2025年12月1日招股书，在主不雅听感评价方面，海菲曼以人人有名数码评测机构Rtings的评价成果，行为家具音质的参考计划。扬弃2024年11月末，Rtings共评测821款耳机家具(含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机等)，按中性声息确认(Neutral Sound)排序，前10名中海菲曼家具占据第1、3、8位，与森海塞尔(Sennheiser)、飞利浦(Philips)等人人有名品牌家具同属第一梯队。
需要评释的是，2025年5月，Rtings更新了针对耳机的测试轨范2.0版块，该测试轨范对耳机评价计划进行了重构，不再使用“中性声息确认”这一计划，而是聘请音频再现精度(Audio Reproduction Accuracy)，取代原贪图中对音频再现保真度的评价。
而在Rtings对耳机评价计划进行更新后，家具的评价成果或出现变化。
据Rtings官网，扬弃查询日2025年12月15日，Rtings以2.0版块的测试轨范的，评测了853款耳机家具(含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机等)，按音频再现精度降序排序，前10名家具分辨为Sennheiser HD 800 S、FIIO FT1、Sennheiser HD 490 PRO、Apple AirPods Max、Sennheiser HD 6XX、THIEAUDIO Monarch MKIII、Bose QuietComfort Ultra Headphones (2nd Gen)、Technics EAH-AZ80、HiFiMan Sundara 2020、Sony WH-1000XM5 Wireless。其中，第六到第十名的分数均为8.1分。
据Rtings官网，扬弃查询日2026年1月27日，Rtings以2.0版块的测试轨范，评测了858款耳机家具(含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机等)，按音频再现精度降序排序，前10名家具分辨为Sennheiser HD 800 S、Apple AirPods Max、FIIO FT1、Sennheiser HD 490 PRO、THIEAUDIO Monarch MKIII、HiFiMan Sundara 2020、Sennheiser HD 6XX、Beyerdynamic DT 1990 PRO MKII、Focal Bathys Wireless、Sennheiser HDB 630。其中，第五到第八名的分数均为8.1分。
也等于说，在Rtings更新测试轨范后，扬弃查询日2025年12月15日测试的853款耳机中，海菲曼或仅有一款耳机家具在测试音频再现精度排行中，踏进“前十”，扬弃查询日2026年1月27日测试的858款耳机中，海菲曼或也仅有一款耳机家具上榜前十。
“问题”仍在持续。
1.3 发热级耳机家具销售收入占比超六成，无线及降噪技巧或推动发热级耳机发展
据签署日为2025年10月28日的《对于昆山海菲曼科技集团股份有限公司公开刊行股票并在北交所上市请求文献的审核问询函的讲述》(以下简称“首轮问询讲述”)，2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼的发热级耳机的销售收入分辨为1.07亿元、1.35亿元、1.49亿元、0.71亿元，占主买卖务收入的比例分辨为69.7%、66.74%、65.65%、66.56%。
何况，2022-2024年及2025年1-6月内，海菲曼境外收入占主买卖务收入的比重分辨为70.3%、66.22%、66.44%、65.59%，主要销往好意思国、欧洲、日韩等境外商场。
可见，发热级耳机为海菲曼孝顺超六成主买卖务收入。何况，海菲曼外售的家具主要销往西洋日韩等境外商场。
需要指出的是，降噪技巧或推动了无线发热级耳机商场的增长。
据2025年12月1日的招股书，海菲曼征引的Business Research Insights叙述称，无线技巧在发热级耳机商场正在快速进步，最新的蓝牙编码技巧、降噪技巧等，推动发热级耳机商场捏续增长，预测到2028年发热级耳机商场中无线耳机占比将达到40%以上；从地区散布来看，北好意思和欧洲是最主要的发热级耳机商场；从主要厂商来看，该细分商场仍主要由森海塞尔、铁三角、索尼、拜亚能源、歌德等西洋、日本厂商占据。
1.4 称发热级耳机家具商场占有率约0.7%，近三年又一期的研发插足占比呈下滑趋势
据首轮问询讲述，发热级耳机的研发、坐褥对技巧、品性条件较高，品牌有名度、好意思誉度需要较万古辰蕴蓄变成，该商场刻下仍主要为西洋老牌家具所占据，笔据Business Research Insights数据，2022年人人发热级耳机商场畛域达到28.5亿好意思元。
且海菲曼默示，笔据该商场畛域数据测算，海菲曼的发热级耳机家具商场占有率约0.7%，总体商场占比很低。
而这背后，叙述期内，海菲曼的研发插足占比呈下滑趋势。
据2025年12月1日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼的研发插足分辨为869.03万元、1,058.81万元、1,117.02万元、526.86万元，同期占买卖收入的比例分辨为5.66%、5.2%、4.93%、4.91%。
抽象来看，近三年又一期，海菲曼耳机家具孝顺超省略主买卖务收入，自称万般家具比拟国外有名品牌竞品具备较强竞争力。其中，海菲曼发热级耳机收入占主买卖务收入的比例超六成，而海菲曼该家具的人人商场占有率或不及1%。而发热级耳机的研发、坐褥对技巧、品性条件较高，近三年又一期海菲曼的研发插足占比呈下滑趋势。
另一方面，在主不雅听感评价方面，海菲曼以人人有名数码评测机构Rtings的评价成果，行为家具音质的参考计划。扬弃2024年11月，海菲曼有3款家具入围榜单前十。而Rtings更新针对耳机的测试轨范后，扬弃2025年12月15日及2026年1月27日，海菲曼或仅有一款耳机家具在Rtings的主不雅听感评价中位列前十。
二、出具公司孤立性承诺背后，子公司财务东谈主员与实控东谈主限制的企业或存“交汇”
2025年10月16日，证监会立异并发布了《上市公司治理准则》。该准则治安，控股推动、本色限制东谈主与上市公司应当实际东谈主员、钞票、财务分开，机构、业务孤立，各自孤立核算、孤立承担包袱和风险。控股推动、本色限制东谈主过头关联方应当尊重上市公司财务的孤立性，不得侵扰上市公司的财务、管帐行径。
反不雅海菲曼，其与两家实控东谈主限制的企业，或献技筹办污辱异象。该两家关联方的干系时势或属于海菲曼子公司的财务东谈主员、集团出纳赵*。
2.1 甜师兄食物及海星辉系实控东谈主限制的企业，出具的孤立性承诺包括财务东谈主员不在此类关联方兼职
据2025年12月1日的招股书“对于公司孤立性的承诺”部天职容，海菲曼称其高档不休东谈主员未在控股推动、本色限制东谈主过头限制的其他企业中担任除董事、监事除外的其他职务，未在控股推动、本色限制东谈主过头限制的其他企业领薪；海菲曼的财务东谈主员未在控股推动、本色限制东谈主过头限制的其他企业中兼职。
扬弃招股书签署日，海菲曼的实控东谈主边仿，与其妃耦宋绯飞，分辨对天津甜师兄食物有限公司(以下简称“甜师兄食物”)分辨捏股99%、1%。同期，甜师兄食物对天津海星辉科技有限公司(以下简称“海星辉”)捏股100%。基于上述，甜师兄食物、海星辉均被认定为边仿限制的企业。
等于说，海菲曼对于“公司孤立性的承诺”包括海菲曼的财务东谈主员未在控股推动、本色限制东谈主过头限制的其他企业中兼职。值得一提的是，甜师兄食物、海星辉系实控东谈主边仿与其妃耦宋绯飞限制的企业。
然则，海菲曼与关联方间干系时势的情况或令东谈主模糊。
2.2 甜师兄食物邮箱域名曾指向海菲曼，2024年电话机主与海菲曼子公司财务东谈主员赵*“同名”
据商场监督不休局数据，2019-2023年，甜师兄食物的企业电子邮箱均为“zhao***@hifiman.cn”。2024年，甜师兄食物的企业干系电话为“18*******22”。
据工业和信息化部政务就业平台，扬弃查询日2026年1月27日，网站域名“hifiman.cn”的主持单元称号为海菲曼的全资子公司海菲曼(天津)科技有限公司(以下简称“天津海菲曼”)。
由此可见，甜师兄食物行为海菲曼吞并限制下的企业，2019-2023年的企业干系邮箱曾指向海菲曼的网站域名。
不仅如斯，甜师兄食物的企业干系电话或相似与海菲曼干系。
据支付宝平台，扬弃查询日2026年1月23日，干系电话“18*******22”对应的支付宝用户，经实名认证为“赵*”。
不丢丑出，甜师兄食物2024年的企业干系电话的机主为赵*，其微信用户名为“hifiman”。
需要指出的是，海菲曼的子公司别称财务东谈主员也名为赵*。
据首轮问询讲述，扬弃2025年10月28日，“赵*”担任天津海菲曼的财务部职工，并兼任集团出纳。
不难发现，关联方甜师兄食物的企业电子邮箱的域名曾指向海菲曼的全资子公司天津海菲曼，而且，2024年，甜师兄食物的企业干系电话的机主与天津海菲曼的财务部职工以及集团出纳“赵*”同名。何况，甜师兄食物企业邮箱zhao***@hifiman.cn的用户名，为赵*的拼音。
无专有偶，甜师兄食物的全资子公司海星辉的干系时势，或也与海菲曼存“关联”。
2.3 海星辉企业邮箱或指向海菲曼子公司财务东谈主员赵*，且多年使用的电话与海菲曼2025半年报流露的访佛
据商场监督不休局数据，2019-2024年，海星辉的企业电子邮箱均为“zhao***@hifiman.cn”。2022-2024年，海星辉的企业干系电话均为“022-23****84”。
需要指出的是，该企业干系电话或与海菲曼“撞号”。
据海菲曼2025年半年报，海菲曼的电话及传真为“022-23****84”。
可见，海星辉行为海菲曼吞并限制下的企业，2019-2024年其企业电子邮箱的用户名与海菲曼子公司财务职工、集团出纳赵*的拼音疏通，邮箱后缀与海菲曼域名也疏通。何况，2022-2024年，海星辉的企业干系电话还与海菲曼2025年半年报流露的电话“撞号”。多处适值背后，海星辉的企业邮箱使用者或系海菲曼子公司的财务东谈主员赵*，甜师兄食物2019-2023年的干系电话机主或也指向赵*。
值得谛视的是，甜师兄食物或存在本色经买卖务。
2.4 甜师兄食物的业务为食物制造销售，2025年10月官方信息流露甜师兄食物将“捏续扎根发展”
据2025年12月1日的招股书，扬弃招股书签署日，海星辉未本色筹办。
此外，甜师兄食物的业务为食物制造销售。扬弃2025年6月30日，海菲曼称甜师兄食物已关闭网店，坐褥厂房、产线均已贬责，仅保留个别加工开采。
然则，官方信息涌现，甜师兄食物或规划捏续筹办。
据商场监督不休局数据，扬弃查询日2026年1月23日，甜师兄食物登记取所为天津滨海高新区滨海科技园高新六路39号2号楼2-201-15号，甜师兄食物仍处于存续景象。
据认证主体为天津滨海高新技巧产业开发区不休委员会的微信公众平台2025年10月10日发布的信息，“天津甜师兄”等就业专员企业，默示将在高新区捏续扎根发展，为区域发展孝顺力量。企业“天津甜师兄”或为甜师兄食物。
总的来看，甜师兄食物、海星辉均为海菲曼实控东谈主限制的其他企业。其中，甜师兄食物2024年的企业干系电话机主，与海菲曼子公司的财务东谈主员赵*同名，或系吞并东谈主。同期，海星辉2019-2024年的企业电子邮箱使用者或也系赵*，何况，海星辉2022-2024年的企业干系电话与海菲曼2025年半年报流露的电话“撞号”。在上述情形背后，海菲曼出具的公司孤立性承诺，包括财务东谈主员不在控股推动、实控东谈主限制的企业兼职。
三、结语
抽象来看，海菲曼兴奋在主不雅听感评价上较国外竞品具备竞争力。海菲曼以人人有名数码评测机构Rtings的评价成果，行为家具音质的参考计划。而在该机构测试轨范更新后，海菲曼入围前十榜单的家具由3款降为1款，且排行或也下滑。此外，研发插足占比下滑的另一面，海菲曼创收超六成收入的家具发热级耳机的人人市占率或不及1%。除此之外，海菲曼实控东谈主限制的其他企业的干系时势和企业邮箱，或指向海菲曼子公司的财务东谈主员。基于此，海菲曼与关联方之间的孤立性，或值得存眷。
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